7 toonaangevende technologiebedrijven maken bijna 30% uit van de S&P 500. En vertegenwoordigen 20% van de winstgroei. Sommigen maken de vergelijking met de dotcom bubbel eind jaren 1990. En dan gaan er alarmbellen af! Maar, is een sectordominantie zo uitzonderlijk in de geschiedenis?
In het verleden is gebleken dat het rendement van een index of beurs altijd wordt gedreven door een handvol aandelen. De overgrote meerderheid van de bedrijven in een index draagt heel weinig bij tot de prestatie. Net zoals in de VS zijn 7 bedrijven in de Duitse DAX index verantwoordelijk voor 92% van het rendement tijdens het eerste halfjaar van 2024.
De geschiedenis leert ons dat sectorconcentraties normaal zijn, en zelfs nog meer dan nu. Op het einde van de 19de eeuw maakte de transportsector (vooral spoorwegbedrijven) 70% uit van de totale marktkapitalisatie in de VS. Bijna 2x zoveel als de technologiesector vandaag. In het midden van vorige eeuw was de energiesector dan weer even dominant als technologie vandaag.
Zelfs op regionaal vlak is de sterke weging van de VS in de wereldwijde financiële markten niet abnormaal. In de jaren '70 was het aandeel van de Verenigde Staten nog hoger dan vandaag en eind jaren '80 vertegenwoordigde Japan zelfs bijna 50% in de wereldwijde indexen.
Op zich is de sterke concentratie van een sector of land/regio niet zorgwekkend, zolang de winstgroei hoog blijft. Maar, vanuit risicoperspectief is het wel aangewezen om een te sterke concentratie te vermijden en slim te diversifiëren.
Investmentofficer.be - 30 oktober 2024
In de wereld van beleggingen spreekt private equity tot de verbeelding van menig investeerder. Maar wat maakt het zo aantrekkelijk? De potentiële rendementen. Private equity biedt kansen op hoge winsten die vaak niet haalbaar zijn in de traditionele beursgenoteerde markt. Toch is niet elk private equity fonds hetzelfde, en is het cruciaal om rendementen te vergelijken. Het prestatieverschil tussen de beste en zwakste PE fondsen is veel groter dan bij klassieke fondsen. En toch vergelijken beleggers hier veel minder.
In dit artikel ontdek je de belangrijkste manieren om rendementen van private equity fondsen te vergelijken. Ook wordt een kort overzicht gegeven van de prestaties in de laatste 20 jaar van diverse types PE fondsen.
Interne-opbrengstvoet (IRR)
De interne-opbrengstvoet (Internal Rate of Return, IRR) is één van de meest gebruikte methodes om het rendement van een private equity fonds te berekenen. Dit is een maatstaf die de jaarlijkse groei van de investering weergeeft gedurende de looptijd van het fonds. IRR is populair omdat het rekening houdt met de timing van de cashflows – een belangrijk aspect bij private equityfondsen. Anders dan traditionele beleggingen, waarbij rendement vaak jaarlijks wordt weergegeven, kunnen bij private equity fondsen de distributies of uitkeringen in de tijd variëren. De IRR biedt daardoor een nauwkeuriger beeld van het werkelijke rendement.
Een hogere IRR is vaak aantrekkelijk, maar kan ook betekenen dat het fonds veel risico neemt. Let ook op de consistentie van de IRR over meerdere jaren. Een fonds dat een stabiele IRR levert, is vaak betrouwbaarder dan een fonds met extreme pieken en dalen.
Multiple of Invested Capital (MOIC)
De Multiple of Invested Capital (MOIC) is een eenvoudige maatstaf die aangeeft hoeveel geld een belegger heeft verdiend op zijn investering. Als je bijv. €1 miljoen investeert in een fonds en je krijgt na de looptijd van het fonds €3 miljoen terug, dan is je MOIC 3. Dit betekent dat je drie keer je oorspronkelijke investering hebt terugverdiend.
Het voordeel van MOIC is dat het een duidelijk en eenvoudig cijfer is. Het toont hoeveel kapitaal je aan het einde van de rit hebt teruggekregen, los van de tijdsduur waarin dat gebeurde. Dit is ideaal voor lange-termijnbeleggingen. Fondsen met een hoge MOIC laten zien dat ze waarde hebben gecreëerd gedurende hun looptijd.
Vergelijk MOIC altijd met de looptijd van het fonds. Een fonds dat 2x je investering terugbetaalt in 10 jaar is misschien minder aantrekkelijk dan een fonds dat 1,8x terugbetaalt in 5 jaar.
Distributies versus Opgeroepen Kapitaal (DPI)
De Distributies versus Opgeroepen Kapitaal (Distributed to Paid-in capital, DPI) is een maatstaf die het reeds uitgekeerde kapitaal ten opzichte van het geïnvesteerde kapitaal weergeeft. Dit is een uitstekende indicator om te zien hoe succesvol een fonds is geweest in het teruggeven van waarde aan zijn beleggers.
De DPI biedt een betrouwbaar beeld van hoe een fonds presteert ten opzichte van de oorspronkelijke investering. Als het DPI-getal 1 is, betekent dit dat het fonds de oorspronkelijke investering volledig heeft terugbetaald. Bij een DPI van 2 heb je het dubbele van je initiële investering ontvangen.
DPI toont je wat er daadwerkelijk is teruggegeven aan beleggers, wat vaak betrouwbaarder is dan voorspellingen over toekomstige rendementen.
Let bij vergelijking op de snelheid waarmee distributies plaatsvinden. Fondsen met een hogere DPI en snellere uitbetalingen kunnen aantrekkelijker zijn als je op zoek bent naar vroegtijdige liquiditeit.
Netto- versus Bruto-rendement
Bij private equity is het essentieel om het verschil te begrijpen tussen netto- en bruto-rendement. Bruto-rendement is het rendement vóór aftrek van kosten, terwijl netto-rendement het werkelijke rendement voor de belegger is, nadat alle vergoedingen en kosten zijn afgetrokken.
Hoewel het bruto-rendement vaak indrukwekkend kan lijken, geeft het netto- rendement een eerlijker beeld van wat je uiteindelijk overhoudt. Hoge kosten, beheersvergoedingen en prestatievergoedingen kunnen een aanzienlijk deel van je bruto-rendement wegnemen. Lage kosten betekenen vaak een hogere netto-opbrengst, maar kunnen ook een indicatie zijn van minder ervaren beheerders.
Houd dus altijd rekening met netto-rendementen van verschillende fondsen om een eerlijke vergelijking te maken.
Appelen en peren
Het type private equity fonds is essentieel om de verwachte rendementen correct te kunnen interpreteren en fondsen met elkaar te vergelijken.
Buyout fondsen richten zich op het overnemen van bestaande bedrijven, vaak met gebruik van geleend kapitaal, om vervolgens de waarde te verhogen door operationele verbeteringen en groei.
De laatste 20 jaar lag de gemiddelde IRR van de top 25% fondsen tussen 18-22% per jaar. De gemiddelde MOIC tussen 2,5x en 3,5x. Bij de zwakste 25% valt de IRR terug tot 5 à 10% en 1,2x-1,6x MOIC
Venture capital fondsen investeren in opkomende bedrijven, vaak in vroege fasen. Ze hebben een hoger risicoprofiel, maar bieden ook potentieel hogere rendementen wanneer een succesvolle "exit" wordt bereikt.
Eerste kwartiel fondsen halen hier een IRR van 25-35% en een MOIC van 3x-5x. De fondsen die onderaan bengelen halen slechts een IRR van 2 tot 7%.
Het vergelijken van rendementen van private equity fondsen is geen exacte wetenschap, maar een combinatie van verschillende meetmethoden kan je helpen om een weloverwogen keuze te maken. Door IRR, MOIC, DPI, netto- versus bruto-rendementen en het J-Curve effect in overweging te nemen, krijg je een holistisch beeld van het potentieel van verschillende fondsen.
Bijgevolg variëren de rendementen sterk per type en per kwartiel. Terwijl de topfondsen in het eerste kwartiel vaak buitengewoon hoge rendementen behalen, kan het verschil met de slechtst presterende fondsen enorm zijn. Het selecteren van de juiste beheerder, het type fonds dat past bij je risicoprofiel en een zorgvuldige analyse zijn cruciaal om deel te nemen aan de winstgevende kant van private equity.
Dit is de visie van de meest toonaangevende wereldwijde asset managers: ABN Amro, Amundi, BlackRock, Deutsche Bank, Fidelity, JPMorgan, Pictet, Pimco en Schroders.
Benieuwd hoe Toward u kan begeleiden in de samenstelling van de portefeuille in functie van de markt- en economische vooruitzichten?
Wilt u onze inzichten maandelijks in uw mailbox ontvangen? Abonneer u dan nu op onze 2 nieuwsbrieven. Interessant leesvoer verzekerd!
Toward Smart Portfolios geeft u diepere inzichten in de marktomstandigheden en wat dit betekent voor de samenstelling van een portefeuille. → voorbeeld
Toward Smart ETF’s geeft u de meest recente ETF-inzichten en is uniek op de Belgische markt. → voorbeeld
Interesse om een opleiding of infosessie te volgen over de markten?
